轉載自：第一財經網站
在外部環境不確定性加大的背景下，投資增速持續回落，經濟回升向好的內生動能尚需鞏固。
國家統計局發布的最新數據顯示，1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）191947億元，同比增長3.7%，增速較前4個月回落0.3個百分點。
其中，基建投資同比增長5.6%，比前4個月放緩0.2個百分點；制造業投資同比增長8.5%，放緩0.3個百分點；房地產投資同比下降10.7%，降幅比1-4月擴大0.4個百分點。此外，民間投資增速回落0.2個百分點至0。
但一些結構性亮點仍然值得關注。國家統計局投資司首席統計師羅毅飛介紹，高技術制造業和高技術服務業投資加快，產業結構向中高端邁進。民間項目投資穩定增長，綠色能源投資加快，大項目投資“壓艙石”作用持續發揮。
制造業投資仍有支撐
隨著我國產業結構向中高端邁進，制造業投資延續較快增長態勢。1-5月份，制造業投資同比增長8.5%，較上月小幅回落0.3個百分點。制造業投資增速比全部投資高4.8個百分點，對全部投資增長的貢獻率為56.5%，比1-4月份提高1.9個百分點。
關于制造業投資增速回落，出口和地產需求回落以及價格低迷壓縮了企業盈利空間是主要原因。
財信金控首席經濟學家伍超明對第一財經記者分析，房地產需求走弱以及國際大宗商品價格下降對上游行業投資形成較大制約。出口相關行業投資增速多數回落，如計算機通信設備制造業、電氣機械及器材制造業等行業投資增速均有所回落。受國內需求偏弱、價格持續低迷影響，消費品行業投資增速也小幅回落。
國內大規模設備更新政策加碼仍對制造業投資形成有力支撐。數據顯示，前5個月設備工器具購置投資增長17.3%，拉動全部投資增長2.3個百分點，對投資增長的貢獻率達到63.6%。這也繼續給5月制造業投資帶來重要拉動效應，是當前制造業投資較快增長的重要原因。
不過，伍超明也提醒，兩新政策相關行業投資增速繼續高增長，但出現邊際回落。如設備工器具購置投資累計同比增速較上月放緩0.9個百分點。
關于下階段制造業投資增速走勢，伍超明分析，預計出口下行、價格盈利偏弱以及部分行業產能過剩壓力將對制造業投資構成下行壓力，但國內新質生產力加快發展、一攬子擴內需政策加快落地將對投資增速形成一定支撐，預計2025年制造業投資增速或緩降至8%左右。
東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經，伴隨外部經貿環境波動顯著加大，國內制造業投資增速還會受到一定影響，預計1-6月制造業投資累計同比增速會降至8.3%左右。我們認為，除了外部經貿環境變化外，未來影響制造業投資的另一個不確定因素仍是國內房地產行業能否盡快實現軟著陸，進而拉動制造業產品需求并提振投資信心。需要指出的是，今年宏觀政策還會著力促進新質生產力發展，推動新舊增長動能轉換，高技術制造業投資會延續高增狀態。
重大工程項目穩步推進
隨著地方政府專項債券和超長期特別國債發行使用加快，“兩重”建設加快推進，1-5月份，基礎設施投資同比增長5.6%，增速比全部投資高1.9個百分點，對全部投資增長的貢獻率為34.5%。
王青分析，在近期政府債持續處于發行高峰期的背景下，基建投資減速，背后的原因一是前期政府債發行以置換債為主，用于項目建設的專項債發行規模相對較低；二是或與項目落地節奏有一定關聯。下半年外部環境仍然具有很大的挑戰性，還需要基建投資發揮宏觀經濟“穩定器”作用。伴隨項目建設專項債發行規模擴大，以及項目落地速度加快，后期基建投資提速仍是大方向。
今年以來，國家已安排近5000億元支持“兩重”建設，進一步優化具體投向并提高項目支持比例，6月底前，力爭下達完畢今年全部“兩重”建設項目清單。當前，瞄準國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，一批重大項目正在加力推進。
國家統計局數據顯示，1-5月份，計劃總投資億元及以上項目投資同比增長6.5%，增速比全部投資高2.8個百分點，拉動全部投資增長3.6個百分點。
伍超明表示，面對外部關稅沖擊和國內地產消費回升偏慢的形勢，既定財政政策加緊加快發力已成必然，但短期增量財政政策出臺的可能性有所下降，加上政策重心或更多轉向穩就業、穩企業、促消費等領域，預計2025年廣義基建投資增速有望增長9%左右，繼續發揮托底經濟作用。
羅毅飛表示，下階段，要著力擴大有效益的投資，加快推進“兩重”建設和“兩新”工作任務高質量落實；穩步推進制造業高端化、智能化、綠色化發展，加快制造業技術改造升級；以政府投資有效帶動社會投資，多措并舉激發民間投資活力，促進民間投資發展。
房地產投資仍在筑底
房地產投資方面，1-5月全國房地產開發投資36234億元，同比下降10.7%，降幅較1-4月擴大0.4個百分點。同期新建商品房銷售面積同比下降2.9%，銷售額下降3.8%。
王青分析，主要原因是近期新房市場降溫，房地產企業銷售回款受到影響。受房地產市場持續調整影響，5月商品房新開工面積、竣工面積等施工數據仍處于深度下跌狀態。
王青提到，目前商業銀行審批通過的“白名單”貸款增至6.7萬億元，較去年末大幅增加約1.7萬億元，房企信貸資金來源整體呈現改善態勢。隨著信貸資金來源改善，疊加上年同期房地產投資基數已降至較低水平，下半年房地產投資同比降幅有收窄趨勢。
6月13日召開的國務院常務會議指出，構建房地產發展新模式，對于促進房地產市場平穩、健康、高質量發展具有重要意義，要著眼長遠，堅持穩中求進、先立后破，有序搭建相關基礎性制度。要扎實有力推進“好房子”建設，納入城市更新機制加強工作統籌，在規劃、土地、財政、金融等方面予以政策支持。
國常會明確，要對全國房地產已供土地和在建項目進行摸底，進一步優化現有政策，提升政策實施的系統性有效性，多管齊下穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險，更大力度推動房地產市場止跌回穩。
“更大力度推動房地產市場止跌回穩”，相較于去年中央經濟工作會議和今年政府工作報告“持續用力推動房地產市場止跌回穩”的表述，力度顯得更大。中指研究院政策研究總監陳文靜表示，這為市場釋放了政策進一步加力的積極信號，對當前市場預期將產生積極影響。“更大力度”指引下，監管部門和地方政府將加快相關政策的落地落實。穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險將是推動房地產市場止跌回穩的重要方向。
